期货含权贸易的风险管理解析

含权贸易是将期货衍生品结合进现货贸易中的新型贸易慎式，也即将期权以及期权组合转换为现货定价方式，并在观情易合同中体现，以帮助企业实现价格波动风险管理的贸易模式。目前国内并无在期货交易所上市交易的场内铁合金期权，铁合金行业近年均以场外期权方式发展含权贸易，样式多样，但与基差贸易相比，整体规模较小。

例如某企业与下游客户签署贸易合同，下游客户担心未来价格上涨，欲提前锁定采购成本，但同时又担心价格不涨反跌，还欲继续享受价格下跌带来的采购下降的收益。则双方协商后，订立为期一个月的远期销售合同，约定暂定价格为X元/吨，若一个月后，期货价格上涨，则按照合同约定，按照暂定价格结算；若期货价格下跌，则期货下跌幅度在结算时的暂定价格中折扣，也即结算价格=X-期货价格下跌幅度。该合同嵌入的是一份看跌期权的多头，其原理见图4。

铁合金行业内存在少许类似的含权贸易，规模较小。含权贸易叠加期权进行风险管理，在贸易形式上呈现定价的多样化，具有较强的引导示范性。此外，铁合金行业还出现内嵌累购等奇异期权的含权贸易，在市场平稳运行，期权权买方收益稳定；在市场发生急剧变化时，期权买方反而可能面临饺大规模的履约责任。这种设计放大了期权买的风险，收益有限、风险无限，与其定义其为风险管理工具，本质更接近于一种投资产品，值得行业企业警惕和相关御门关注。