玻璃期货市场定价案例介绍-山东金晶科技股份有限公司

第一部分  企业基本情况

山东金晶科技股份有限公司于2002年在上海证券交易所挂牌上市（股票简称金晶科技，股票代码600586），是国家科技部认定的重点高新技术企业、中国新材料基地骨干企业，各项经济指标连续多年保持全国同行业前列，在山东省同行业连续十年保持第一；作为中国平板玻璃标准制定的参与者、中国超白玻璃产品的开拓者，金晶产品品质与性能得到行业及社会的高度肯定。     金晶科技是以玻璃、纯碱及其延伸产品的开发、生产、加工、经营为主业，主要从事浮法玻璃、在线、离线镀膜玻璃、超白玻璃、钢化玻璃、中空玻璃、夹层玻璃、玻璃制镜的生产、销售,并逐步进军太阳能新材料、节能新材料领域的大型上市公司（公司注册资本14.22亿元，注册地淄博市高新技术开发区），下辖滕州金晶玻璃有限公司、北京金晶智慧太阳能新材料有限公司、山东海天化工生物化工有限公司等十余家全资、控股、参股公司。     金晶科技及控股子公司滕州金晶均为郑州商品交易所玻璃期货指定交割厂库。 

第二部分  企业参与期货市场的情况

为通观全局、集约资源、便于管理，按照集团业务模式及架构设置，金晶科技及所属子公司的期货工作由集团玻璃事业部下属的营销中心“期货部”统一运作管理。     经过充分的的调研、推广、研究以及部门、制度建设等前期准备工作， 2013年二季度开始，金晶以“探索、学习、熟悉”为目的，本着“少量参与、风险可控”的原则开始正式入市操作。之后，在每一轮操作中，不断总结前期经验，当期货市场上出现明显的保值机会时，公司适当加大保值规模；在现货经营平稳或期货市场机会不利时，果断退出但还保持对行情的高度关注；操作也逐步走向系统化和规范化，使公司在利用玻璃期货规避企业经营风险方面继续前行，整体期货业务步入成熟发展阶段。     2014年下半年，经过一年时间的摸索与尝试，在前期套期保值操作的基础上，开始在第三方仓单业务、期货定价、场外期权等方面拓展期货业务范围。目前，仓单业务已形成了完善的业务流程和模式；期货市场定价方面，先期试点与下游重点加工企业以期货交割结算价为基准的现货结算业务，并一直持续运行下来，给企业和客户在各自利润核算、成本控制等方面发挥了积极作用，后期将进一步向点价和基差交易方面拓展。     通过以上各项业务的深入开展，金晶在套期保值业务上取得了可观的收益，积累了宝贵的交易交割实战经验，为企业规避现货生产经营风险提供了有力保障。

第三部分  企业参与期货市场的风险管理机制

金晶在近几年的操作实践中，不断总结完善风险控制思路及措施，目前已建立健全了全程风险控制体系，从管理上完善风险控制流程，实现了事前防范、过程监控、事后检验反思的全程风控体系，后续随着交易规模的扩大和业务范围的拓展，仍将不断的进行修正补充，将风险控制贯穿到整个操作环节中。

3.1 金晶科技期货交易的架构体系

金晶参与期货交易，本着风险可控的原则，以高效作业为目的，化繁为简、发挥极致，结合公司体制，制定制度流程，构建了完善的交易与风险控制体系，如下图所示：

决策委员会是期货交易的最高决策机构，由风控委员会、交易委员会、资金委员会三部分组成，由公司高管领导担负。

风控委员会的成员主要由公司审计部门人员组成，主要职责是控制期货交易过程中的风险（具体职责详见下文风险监控部分）。

资金委员会的成员由企业财务部门人员组成，主要职责是负责期货交易中资金调拨、结算以及相关财务账目处理。

交易委员会成员以销售负责人为主，另外包含生产、供应负责人，主要职责包括：制定从事期货交易的总体规划；审核并监督协调各部门实施《期货交易管理办法》；审批期货部提交的操作方案；制定并审查对各阶段期货交易的综合评估报告；对期货交易人员进行业绩考核等。

交易委员会下设期货部，期货部设部门负责人，下设风控员（兼）、信息员、方案设计员、交易员工作岗位。

3.2 风险控制体系

金晶科技对期货交易风险实行两级风控。决策委员会内部有专门的风控委员会，期货部内设风控员，当风控员发现重大风险时，有权越过期货部负责人，直接上报风控委员会。

风控委员会主要职责：按照公司《期货交易管理办法》的规定以及期货交易投资方案的风控措施，监督期货交易有关人员风险管理工作流程；定期审查企业期货交易风险控制制度的设计与执行，及时发现期货交易管理中存在的内控缺陷，提出改进意见并报告；对期货部提交的风险事件报告进行审查并向决策委员会提交处理意见；对期货交易方案的实施进行风险评估，并向决策委员会提交《风险评估报告》。

风控员主要职责：监督交易员是否按照投资方案进行操作；发现不符合投资方案设计的交易、错单以及违规等情形时，及时提醒交易员并上报风控委员会；发现交易员未按照方案执行止损操作，可在发现第一时间进行止损操作，随后提交书面文件；发现重大风险时，在授权范围内首先采取处理处置措施，并及时通知期货部负责人及交易员，随后提交书面文件并提出方案修改建议；随时关注期货交易头寸资金变动，熟练掌握期货交易规则，确保保证金水平满足期货经纪公司保证金要求；每月向期货部经理提交资金管理及风控报告。

3.3 风险等级划分与处理流程

对于在投资方案执行中出现的风险事件，风控员可根据风险事件的性质（具体划分见下表），采取先处置后报告或先报告后研究处置措施；需先报告后研究处置的风险事件，风控员必须及时报告期货部负责人和风控委员会，负责人须及时上报决策委员会；决策委员会负责人应立即召开决策委员风控会议，充分分析并制定风险控制应对策略，由交易员具体落实执行；在风险事件处理完毕后，由风控委员会进行分析，明确责任并向决策委员会提出责任追究意见。

套期保值风险划分：

套期保值风险处理流程：

第四部分  企业利用期货市场的主要形式

金晶科技参与期货市场的目的是充分利用期货市场的规避风险和价格发现功能，指导公司在合适的时机以合理的价格进行销售，通过进行适度套期保值，避免企业经营状况出现大起大落，保证企业能够持续健康发展。因金晶科技是玻璃生产企业，其参与期货市场的形式为卖出保值，即在面临价格下跌风险时，通过在期货市场上先行卖出、结合现货销售和期货盈亏情况逐步平仓的方式来规避价格下跌的风险，主要有以下两种操作方式：

4.1 库存保值

因玻璃生产线的恒定生产以及产品差异化的需要，生产企业必须维持一定的常规库存，而当行业处于淡季时，需求萎靡，产品销售不畅，库存问题会成为困扰企业正常生产经营的主要因素，因此企业有必要对库存产品进行保值。

4.2期现结合，增加销售渠道，锁定销售利润

因玻璃的主要需求来自房地产建筑施工，而后者受天气因素的制约较大，因此，玻璃的需求具有较强的季节属性。当行业处于淡季时，玻璃生产企业除了面临库存压力外，销售价格也会处于低点，因此，通过期货市场对远期产品进行卖出保值成为玻璃生产企业规避价格下跌风险、增加销售渠道的有效方式。

第五部分  企业利参照期货市场定价销售案例

A．业务背景

传统玻璃现货贸易中的定价方式一般由厂家报价产生，而厂家在制定价格时会综合考虑成本、库存、资金以及区域市场价格等多方面因素。随着玻璃期货的上市及运行逐渐成熟，改变传统定价模式，参照期货市场定价的客观条件日益具备，从长远来看，玻璃有望像铜、豆粕等成熟品种一样实现期货市场定价。不过，要想实现这一目标，仍面临不少阻力，有很长的路要走，毕竟，改变传统的定式思维是比较困难的。为此，金晶首先从内部客户C和有这方面意向的重点客户D着手，展开探索和试点。

B．业务开展过程

基于买卖双方的共同诉求，公司综合考虑业务操作流程、模式及对方意见等多方面因素，决定先期采用交割结算价加多维度升贴水的方式来确定当期现货价格，以此模式得出的价格较为客观，既符合来自于期货市场上绝大多数人的共同预期，又能兼顾现货产品所带有的定价属性，双方均高度认可此模式，使得该项工作得以顺利推进。自2014年9月开始试点实施，并经过不断的修正完善，目前基本形成固定操作模式，至今运行良好，为下一步拓宽试点范围和采取多种定价方式奠定了基础。

C．效果分析及反思

尽管与上市初期相比，玻璃期货大幅贴水交割的情形有所改观，但多数时候的交割结算价仍低于当期现货价格，换言之，在此项业务中，公司是在让渡自己的利益给对方以促进业务开展。当然，由于期货市场尚未对现货产业形成重要影响，产业客户对期货工具认知度低，参与此类业务的客户群体偏少，定价方式仍较为单一，短时间内大面积推广的难度较大，仍需要全体同行和期货业内人士的共同努力。

第六部分   企业参与期货市场的经验总结

通过近几年的期货运作，金晶取得了一定成绩和收获，但距离企业需求仍有较大差距，我们还需要不断的总结经验、学习新的知识，深化并继续拓展业务规模，后期，将从以下几个方面进一步参与期货市场：

深化套期保值（卖出）业务：

套期保值（玻璃卖出保值）是金晶参与期货市场的基础业务形式，后期将不断在交易规模、操作策略、时机把握等方面进一步深化提升，使之能在规避企业经营风险方面发挥更大作用；

套期保值拓展业务（买入）：

随着期货品种的不断丰富，企业在生产环节可有效的借助期货市场对上游原材料进行买入保值，保持成本的平稳，目前玻璃上游大宗原材料中，“锡”已在上期所上市，锡是玻璃窑炉的重要原料，一次性投入巨大（百吨计），生产过程中也存在挥发损耗，需定期补充，而且锡价格较高，价格波动对成本影响较大，因此在期货市场上对锡进行买入保值则具有重要意义，再配合产成品的卖出保值，更能有效所定上下游利润，进一步稳定经营效益。后期，若纯碱等大宗原材料陆续上市，我们在期货市场的参与度将会进一步深入，后续业务将会大有可为。

金晶业务既包含浮法玻璃原片生产也包含玻璃深加工项目，浮法玻璃也是集团下游以深加工为主业的分子公司的主要原材料，因此也存在玻璃期货的买入保值的需求。后期金晶在期货业务上将保值业务进一步延伸，在下游分子公司逐步建立起期货操作体系。

多种形式展开仓单业务：

基于玻璃期货指定交割厂库的优势，以及履行厂库义务的需要，在价格合适的时候，积极参与仓单业务，代理交割、仓单转让、期转现、回购等业务，既满足公司增加现货销售的需求，也满足投资机构及下游实体企业参与市场需求。

金晶经过几年来的实际操作，更加坚定了参与期货市场的信心，作为指定交割厂库，有责任有义务充分发挥厂库功能，为期货市场健康发展尽职尽责。

政策建议：

建议对产业客户参与期货市场除常规的宣传引导之外，在规范化方面做出一些适当指导，并可考虑给予部分优惠和奖励。

产业客户参与期货市场，需特别重视风控，避免因期货业务的失误导致实体经营出现严重危机。期货市场虽然具有规避风险的功能，但如果风险控制不当不但不能规避现货风险，而且会增加期货损失给企业带来的额外风险。首先企业要基于与自身经营密切相关的产品并选择较为稳健的“套期保值”作为最主要的参与方式；其次内部要形成一套从决策到交易再到风险处置的制度体系，从制度上加以保障；第三要将期货工作融入到企业正常经营决策体系，专人专职运作，并持续培训学习，提升认知风险、分析风险、处置风险的能力水平，始终保持对期货市场的敏感度。