玻璃企业利用期货进行套期保值及风险方案书

本方案旨在为玻璃期货品种相关企业提供价格风险分析与风险管理的组织、控制与管理建议，内容主要为风险分析、投资方案设计、组织管理、交易指导与案例分析。

第一部分  企业风险源分析

这一部分，我们将对企业可能面临的风险进行分析，每个企业具体情况不同面临的风险也不一，具体方案都将根据企业自身情况针对性的分析，最终完成方案的设计，忌生搬硬套地运用此方案。

一、风险点来源

企业风险主要来源于两个方面，即采购和存储。

（一）采购风险，即未来采购成本上升风险，主要来源于三个方面：

1、原材料采购规模

一般根据全年的生产预算、月度生产需求来安排近期或远期的原材料采购。

2、采购的方式与渠道

一般选择电子盘交割、订单贸易、固定供应商合作等方式，贸易合作存在价格上涨后供货商违约的风险，价格下跌后，采购方的库存成本风险。

3、采购的周期

如果存在采购周期过长的问题，例如在途运输时间为十几天以上，在途期间则会面临价格下跌的风险。

（二）存储风险，即持有库存价值下跌风险，主要来源于三方面：

1、原材料的存储方式

包括厂内与厂外两种，相应的风险来源于其占用资金和仓储费用。

2、存货周转率

在价格上涨期间，若存货周转率过小，库存过大就会占用大量资金，更加导致库存积压严重，一旦价格下跌，存货贬值风险就会加大；反之，如果存货周转率过大，平均库存占用小，则会面临未来原材料价格上涨带来的成本压力。

3、资金成本

如若存货过多，则会导致占用资金加大，从而利息增加以及资金周转效率降低。

二、玻璃现货风险敞口分析，确定方案管理目标

首先要确定企业经营过程中面临的风险。根据风险点的不同区分不同的保值业务：双向敞口的套期保值业务、上游敞口的保值业务或下游敞口的保值业务，并根据不同的业务类型制定相应的风险管理策略。

第二部分  定向提供投资管理方案

一、投资管理方案指标设计

1、确定套保方向

基于以上所分析的企业风险源有两个，一是库存，二是采购。所以可确定套保方向为：为持有库存做卖期套保，为将来采购做买期套保。

2、确定头寸规模

一般根据企业的生产经营情况及采购规模来确定，对于近期生产安排可备足现货，对于1－3个月的生产可采取30%现货，70%期货，对于三个月以上的生产可采取80%以上为期货合约予构建虚拟库存。

3、确定风险额度

根据企业所能承担的风险以及风险管理的目的来确定。因此，从成本角度出发，期货交易本身的意义在于有效地回避价格风险，降低了企业的生产成本，为企业长期有效的可持续性发展提供了保障。

4、出入场时机选择

我们将根据期货公司为企业提供的价格分析模式来确定未来价格变动的趋势，变动周期和波动空间，具体操作方面，由交易员分别从技术和基本面分析的角度，来选择具体的入场时机比较合适。

5、合约选择

一般套保合约的选择会根据企业生产计划的月份来确定。

6、交割选择

对于进入交割月的合约，一般来说将采取平仓出场或者换月的方式进入下个期货合约；如确有必要实施交割，则应由期货交易小组提出，并经决策委员会同意后进行交割，由期货公司协助办理交割手续。

二、套保策略与步骤

1、根据企业类型确定套保方向、期限与数量；

2、根据历史期现价格波动幅度与相关性确定套保比率。最大程度上规避风险；

3、在期货公司开立户头并进行套保头寸的构建；

4、期货公司研发部门定期出具宏观、产业与行情报告与评估。根据最新的统计与评估动态调整套保比率，从而稳定成本，实现企业平稳运营；

5、定期评估套保方案的效果及做必要的修正与完善。

第三部分  期货组织构架和业务流程

一、期货交易决策委员会组织构架

1、组织构架

哦啦期货

2、期货决策委员会职责：

①对集团公司负责，制定期货交易的总体规划；

②审批《期货交易管理办法》；

③审批期货交易部提交的期货交易的投资方案；

④制定并审查对各阶段期货交易的综合评估报告；

⑤监督协调各有关部门实施《期货交易管理办法》；

⑥监督并控制期货交易中的风险；

⑦对期货交易部门进行业绩考核。

二、期货交易部（期货部）组织构架及组成人员岗位职责

1、组织构架

2、工作岗位及职责

期货交易部岗位设置：负责人（期货交易部经理）、交易员、信息研究员与风控人员。

（1）期货交易部主要职责：

①根据期货交易决策委员会的规划、交易计划以及市场行情判断，组织拟定并具体执行期货交易投资方案。方案主要内容为，依据期现货市场分析，对未来市场总体趋势以及影响价格变化的相关因素综合分析预测后，结合生产经营计划及贸易流程，确定投资目的以及投资规模、方向、出入场时机、价格、费用、交易风险额度以及获利程度，风险控制等各项内容综合分析和设计；

②负责公司期货交易的交易管理和交易风险控制；

③根据市场行情变化，及时提出期货投资交易的修正方案；

④由期货交易部经理负责向决策委员会报告公司期货交易情况；

⑤接受决策委员会的风险监控与监督，每日按照决策委员会的要求上报交易日志；

⑥在公司特殊授权范围内，及时规避交易头寸在市场中的风险，同时报决策委员会，经审议后形成书面材料存档。风险处理完毕以后，及时将期货交易的修正方案报决策委员会审核；

⑦负责与经纪公司签订合同，协商处理与经纪公司的交易、交割、质押与结算事宜，与经纪公司协同进行方案设计，并根据交易方案与行情走势进行价格分析，共同完成交易评估与方案修正；

⑧对于发生重大亏损、浮亏超过止损限额、被强行平仓或发生法律纠纷等事项，在事发当日报风险官，三日内以书面报告形式向决策委员会报告；

⑨完成决策委员会布置的其他工作事项。

（2）期货交易部岗位职责：

期货交易部经理职责：①负责组织拟定期货投资方案并汇报期货交易决策委员会。②负责投资方案组织执行工作。③负责对执行过程中出现的风险与问题向期货交易决策委员会汇报。④组织并提交期货投资方案交易与风控评估报告。

交易人员职责：①按经期货交易决策委员会申批的投资方案执行交易。②在出现错单与风险事件时及时纠正错误交易并汇报。③每日向期货交易部经理提交交易计划和交易日志。④对交易方案的修正提供相关信息和依据。

信息人员职责：①定期与不定期与期货公司研发部门交流，获得最新的市场与交易信息及数据，并与期货交易部人员进行研究以更好获得进出场价位。②关注行业最新进展，整理行业数据，强化市场分析与预测能力。③及时与销售部、采购部沟通获取最新的采购与销售信息数据，并根据最新的数据与期货交易部人员共同制订最新的投资方案表及修正表。

风控人员职责：①对交易人员交易进行确认，以确保交易指令与决策委员会申批指令相符。②检查出现错单及超过套保方案确定风险水平时及时提醒交易人员纠正，并向期货交易部经理汇报。③每日将交易日志递交至期货交易部经理以及财务部、风险官。④每月向期货交易部经理提交风控报告。

三、方案设计流程：

（1）流程图

（2）流程说明

①期货交易部根据决策委员会的规划、交易计划以及市场行情判断，组织拟定并具体执行期货交易投资方案。方案主要内容为，依据期现货市场分析，对未来市场总体趋势以及影响价格变化的相关因素综合分析预测后，结合生产经营计划及贸易流程确定投资目的以及投资规模、方向、出入场时机、价格、费用、交易风险额度以及获利程度，风险控制等各项内容综合分析和设计。

②期货交易投资方案制定完成后，期货交易部报经决策委员会审议批准，若不符合决策委员会要求期货交易部再进行方案修正。

③期货交易投资方案获批后，分别送交采购部、销售部与财务部，同时进入方案执行流程。

四、方案执行流程：

（1）流程图

（2）流程说明

①资金调拨人员根据交易决策委员会的审批方案，调拨资金，并通知期货交易部；

②期货交易部交易员根据投资方案选择合适的时机向期货公司下达指令交易，执行方案；

③根据市场行情变化，期货交易部及时提出期货投资交易的修正方案，其中方案修正的主要因素：系统性风险导致反向行情急剧变化；行业内政策影响到供需发生变化；突发事件对供需发生重大影响；地缘政治导致行情发生巨大变化；

④由期货交易部负责人每月向交易决策委员会提交交易评估报告；

⑤由期货交易部每日向财务部递交交易结算账单，经结算员核查后向交易决策委员会各相关人员和部门递交交易结算账单；

⑥期货交易决策委员会根据期货交易部提交的交易评估报告提出修正意见或建议。

第四部分 投资方案执行中的风险控制

一、价格预测风险分析与控制

期货交易部在执行投资方案时，对于价格预测面临两种风险状况：一是行情走势与投资方案的预期基本一致，二是在方案执行的过程中发生了行情突变而使得行情走势与方案预期不一致。

（1）如果行情走势与方案预期一致的话，按照方案目标达成度相应的有三种处理方式：

未及目标：决策委员会应该给予期货交易部在一定的时间及价格区间内自主了结一定比例头寸的授权。

达到目标：期货交易部应该按照既定方案继续持有或了结头寸。

超出目标：行情的演变比预期的结果更理想，此时，期货交易部应设置止赢触发条件，随时了结头寸。

（2）导致价格突变的风险可以分为两类：系统性风险和非系统性风险，而要规避这些风险所采取的决策流程也各不相同，可以分为自主决策及汇报处理。

自主决策：也就是先处理后汇报。当市场出现系统性风险（技术性突破、重大经济与金融事件）而造成期货价格急剧变化的时候，期货交易部有权先自主了结头寸，及时控制风险，然后报决策委员会，并提出方案修正意见。期货交易部经理有直接的决策权。

当市场出现非系统性风险（市场供需状况发生变化、产能提升或压缩、行业政策出台、生产工艺及消费趋势的变化等等）而导致价格的方向与方案的预测分析不一致但变动速度较缓慢的话，期货交易部应先向决策委员会汇报，并提出方案修正意见。

二、操作性风险分析与控制

主要是对交易过程中交易人员违反制度而做出的一些错误性的操作或交易头寸风险进行监控，监控的主要内容有：

（1）对于错误性头寸及错单的处理；

（2）在交易执行中，如果因交易员的人为失误而产生错单，交易员应在发现错单的第一时间首先平掉错单并补单，然后做好记录并即时向部门经理和风控人员汇报，切忌存在侥幸心理拖单和捂单；

（3）如果交易人员违规操作而形成的错误性头寸，风控人员应及时制止并立即汇报期货交易部经理；

（4）头寸规模超出方案限定额度，由风控人员发现后在职责范围内行使平仓权限，并及时汇报期货交易部经理；

（5）风控额度超出限定的额度，由风控人员发现后在职责范围内行使平仓权限，并及时汇报期货交易部经理。

三、不可控制性风险应对

在交易中出现流动性风险导致无法平仓或面临无法交割、被强行平仓等风险，应由风控人员向期货交易部经理汇报，期货交易部经理及时向期货交易决策委员会提交风控事件报告并提出处理措施，期货交易决策委员会及时对风控报告提出意见并反馈期货交易部执行。

如果交易系统或链路出现风险，期货交易部应采取备用交易手段积极应对，控制风险放大，并及时上报交易决策委员会。

四、风险处置后的措施

（1）风险处置后期货交易部应根据处理结果决定是否有必要进行方案修正，并将修正方案报决策委员会审核。

（2）期货交易部每月向期货交易决策委员会提交风险评估报告。

第五部分 交易指导与方案执行效果评估

一、交易指导

企业在利用期货市场从事风险管理的过程中，期货公司跟踪并协助企业办理开户以及授权，价格分析与方案制定，风险控制与突发事件处理，制度与职责设计，风险与效果评估等全过程。期货公司会由业务人员，研究人员组成专门的指导小组来为企业解决实际问题，并在交易中根据行情与交易情况为企业提供方案和意见，避免风险并提高交易质量；及时与交易人员和决策委员会成员进行必要沟通，便于决策委员会做出正确和科学决策；在阶段性交易结束后，期货公司会为企业做出交易诊断，总结交易经验和教训，为企业的后续操作提供正确指导意见；指导小组的研究人员会不定期到企业深入经营现场了解企业现状，深入掌握现货经营状态，为企业决策提供第一手分析资料。

二、效果评估

风险管理方案的效果即方案执行情况的好坏，对风险管理方案的效果进行评估即衡量该方案的目标达成度。风险管理方案的主要目的就是通过期货市场的规避价格风险的作用来缩减企业的采购成本，具体来说就是当价格上涨时，降低虚拟库存的风险，当价格下跌时，降低库存贬值的风险。

效果评估就是大体上从三个方面对期货交易小组进行考核：

期货交易的目标完成度

主要是指期货交易是否实现了预期的交易目的，以及实现交易目的的程度

期现结合的效果

主要从交易的最初目的以及综合期、现货市场的盈亏来核算采购成本，同时还有考虑库存占用资金成本的减低等角度。

操作规范

期货交易小组是否严格按照方案执行，并尽职尽责履行汇报和研究分析的职责。

第六部分 案例（一）生产型企业—通过卖出保值规避企业在库、在途及销售过程中的风险

一、背景

2010年12月末，某玻璃生产企业6000吨库存，成本价为1750元/吨，计划来年2月末出售，但恰逢年末年初，企业担心玻璃的过度供给导致现货价格回落，为避免未来销售价格下跌的风险，该企业决定在郑商所进行玻璃期货卖出套期保值，来对冲价格下跌的风险。

二、方案设计

（1）、确定风险方向

本企业有6000吨玻璃库存，由于已经生产在仓库，所以成本已定。但是玻璃价格市场化，导致库存总价值会随现货市场上价格的波动而波动。所以风险管理中主要存在库存价值下跌风险。在期货市场中择机卖出期货合约来保护现货库存价值。

（2）、确定保护头寸

由于本企业库存6000吨，所以需要保护的玻璃数量为6000吨。

（3）、确定风险额度

本企业案例中现货头寸有6000吨暴露在价格波动之中，所以需要确定的风险额度为6000吨。

（4）、出入场时机选择

由于本企业库存已经存在，所以可适时建立空头寸头寸。

（5）、合约选择

合约选择方面以到期时贴近现货市场合约为指导原则。

（6）、交割选择

对于进入交割月的合约，一般来说将采取平仓出场或者换月的方式进入下个期货合约；如确有必要实施交割，则应由期货交易小组提出，并经决策委员会同意后进行交割，由期货公司协助办理交割手续。

三、方案实施过程及效果

实施过程具体如下：

第六部分 案例（二）终端消费型企业—通过买入保值规避采购风险

一、背景

某玻璃加工企业于2010年5月份签订一份9月份的1000吨玻璃采购合同，5月份玻璃现货价格为1750元/吨，但因担心市场上的过度需求推动玻璃价格上涨，导致采购成本增加。为避免将来价格上涨带来的风险，该玻璃加工企业决定在郑商所买入玻璃期货进行对冲。

二、方案设计

（1）、确定风险方向

本企业在未来要采购玻璃以保证正常的经营。所以风险管理中主要针对于未来采购时价格上涨导致的风险。在期货市场中择机买入来降低采购成本。

（2）、确定保护头寸

未来的采购量为1000吨，所以在未来需要保护的玻璃数量为1000吨。

（3）、确定风险额度

本企业案例中采购量有1000吨暴露在价格波动之中，所以需要确定的风险额度为1000吨。

（4）、出入场时机选择

当通过分析预计价格在未来会出现上涨时可进行头寸保护，所以现在可建立多头头寸。

（5）、合约选择

合约选择方面以到期时贴近现货市场合约为指导原则。

（6）、交割选择

对于进入交割月的合约，一般来说将采取平仓出场或者换月的方式进入下个期货合约；如确有必要实施交割，则应由期货交易小组提出，并经决策委员会同意后进行交割，由期货公司协助办理交割手续。

三、方案实施过程及效果

实施过程具体如下：

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