企业运作套期保值中应注意的事项

一、基差的应用

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格一期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份最近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋向性，基差在期货合约的交割月趋向于零。

基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系、在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。

基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方问不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便很多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。

套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。

二、目标价位的设定

A、单一目标价位策略

所谓单一目标价位策略是指企业在市场条件的允许下，在为保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时，企业在该价位一次性完成保值操作。这样，不管今后市场如何变动，企业产品的售价都是锁定的，市场上的价格波动对企业不再产生实质性影响，国际上很多大企业即采用此种策略进行保值操作。

该策略的特点是目标明确、操作简单，能有效限制企业的投机性思维倾向，使企业在保证基本利润的情况下健康发展，避免误区，但当市场长期持续走高或走低的情况下，一旦目标价位制定的不合适，在企业实施一次性百分之百卖出保值操作的情况下，企业的保值价位就有可能比市场的平均价格偏低，致使企业损失一大块利润。

B、多级目标价位策略

所谓多极目标价位是指企业在难以正确判断市场后期走势的情况下，为避免一次性进入造成不必要的损失，从而设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按计划进行保值操作。 

该策略的特点是具有灵活性和弹性，在市场呈现大牛市或大熊市时，可以有效抓住不同价位进行战略性保值，逐步提高或降低平均保值价位，避免给企业造成较大的机会损失，有效地提高企业利用市场机会的能力，增加企业的获利空间。但是该策略的风险性比单一价位保值策略要高，一旦市场的趋势向企业不利的方向发展，企业就有丧失最佳保值机会的可能。同时，目标价位级数的设定不科学，目标级数过多或过少，相邻目标间价格差别空间过大或过小，实际保值效果就不理想。

从严格意义上讲，这两种策略在本质上不存在绝对的优势，许多企业在期货市场上实际操作中也经常混合采用．就企业来讲究竟运用哪种策略，应取决于企业的具体情况。

在实施分步分期保值操作时，通常又有两种策略可以采用，一种是均衡进入保值策略，即在各级目标价位上等量实施保值操作，二是逐级增加保值策略，即在更满意的下一级目标价位逐步加大保值力度。

三、保值力度

所谓保值力度，通俗的讲就是企业准备对其实际货物的出产量实施多大程度的价格保护措施，或者说，准备保多大的百分比。一般而言，企业只能在0－100％之间选择，换成文字来说，也就是在“不保”或“全保”中间进行选择，任何超出这个范围的操作几乎近似赌博。一般而言，不同企业保值力度的大小，目前主要取决于企业决策层的态度，通常情况下，50%的力度可以考虑作为一个日常的立足点。当后市发展比较乐观时，可以考虑压缩到1／3（牛市中）。当后市比较悲观时，可以考虑增大到80%乃至更多。总之，既要考虑企业经营的稳定性，又要考虑企业经营的灵活性。在这一问题上，应该杜绝“过保”的念头，如果锌加工企业每年的消费量为2000万吨，在期货市场上不应抛出超过2000万吨的合约。过保是投机，其实不保也是一种投机，企业“赌”的就是未来时间价格对其有利，现货市场的任何波动对企业来说都是无法回避的。目前，有些有色企业已经树立了这样的一种理念：不保就是投机，并且是最大的投机。

四、操作过程与市场严重背离情况下的处理

一个企业在制定它的保值策略和保值计划时，必然要对后期的市场走向有一个预测，但这种预测与今后市场的实际发展走向大都有一定程度的偏差。这样一来，原先所制定的一些保值操作方案在其实际执行过程中不一定十分有效，有时会出现与市场明显背离的情况，这时应对原来的保值方案进行修正，比如保值的目标价位，保值的力度等等，同时对已保的头寸进行处理，比如采用止损斩仓，锁仓保护，压缩头寸。

五、保值过程可与投资手法相结合

一些企业保值后，认为等到最后交易日才平仓或交割才是保值，这也会造成不良后果。当企业的保值头寸的浮动盈利达到预期值时，应及时平仓，变浮盈为实盈。但当市场发生变化，出现与先期的预测相反的变动，并呈现明显的大牛市或大熊市时，“死保”不动，也会给企业造成较大的损失。目前，一些保值企业通常采用设置止损线的强制保护措施以避免操作不当。

在目标价位的选定方面，除了根据企业的生产经营情况以外，很有必要运用技术分析方面的知识。如移动平均线，趋势线和轨道线的使用，成交密集区的位置。黄金分割率和  1／2、1／3、2／3数字的判断，指标的背离，图表形态的预测，k线的组合，在这方面，很有必要跟代理自己的期货公司多多沟通与交流，因为它们非常熟悉种种投机手法和投机者的心理。

六、正确认识保值过程中期货上面的亏损

从期货市场套期保值的概念中可以得出结论：期货市场中的保值交易并不能保证企业在期货交易的估算都是盈利。国内期货市场的保值原理就是“中和”原理，企业进入期市的目标是保住认为合理的价格，利用期现两个市场套保，最终的结果必然是一个市场盈利，另一个市场亏损。期货市场亏损刚好说明了现货市场的盈利，在这方面，企业的决策者尤其要认识清楚，期现两个市场要结合起来分析。

七、套期保值需要一定的成本

期货交易要缴纳交易手续费。如要进行实物交割，还需考虑交割手续费，期货交易占用资金需要支付利息，这些构成了期货套期保值的资金成本。锌的交易保证金是期货合约价值量的9%，相对于现货市场来说这种成本还是很低的； 

8.应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。

如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用,比较净冒险额与保值费用成本，最终确定是否需要进行套期保值。  

9.应充分认识到套期保值的重要性,高级管理层应重视套期保值工作，做到专人负责；

10.企业进行套期保值的品种只能是与自身生产经营密切相关的品种。

11.套期保值头寸可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法。

12.在进行套期保值的过程中应充分了解行情，并对价格走势进行预测，以利于企业更好地完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作。