卖出套期保值的作用

卖出保值最直观的作用就是锁定利润，锁定利润对企业的好处不言而喻，可以让企业稳定获利，利润的可预期大大提高。但还是有企业始终坚持认为，保值锁定了利润的同时也放弃了行情继续上涨带来更高利润的可能，仍抱有这种思想的企业我们姑且不说他投机思想太重，赌性太强，其实他还忽视了一个锁定利润带来的更大好处，那就是解决企业规模扩张的后顾之忧。

为什么说锁定利润能解决企业规模扩张的后顾之忧。我们知道企业规模扩张的后顾之忧有两点，一是资金，二是市场，其中，市场是主导。没有资金，但只要产品有市场，可以通过融资去解决；但如果没有市场，你再有钱，投入的越多，产能越大，成本越高，产品卖不出去，亏得越多。所以很多生产型企业，明明有100万吨的产能却只能生产六七十万吨，不是因为缺钱，而是因为没市场，生产那么多卖不掉。这时，卖出保值就可以解决你生产出来卖不掉的市场问题了，主要通过两个方式实现：第一，把交易所当成你的一个客户，产品在市场上消化不了，卖给交易所（交割）；第二，通过锁定可以看得见的利润，把利润部分让渡给市场，提高产品的价格竞争力，获得更多市场。这与买入保值辅助接单的有异曲同工之妙，其实不管买入还是卖出，只要是做了保值，都有助于企业规模的扩大。但这还不是扩大规模的最主要手段，最主要手段是对套期保值的更成熟运用，增加贸易，这点后面讲。

这里我们可以预见的是，一家企业，比如一家产能120万吨的尿素企业，而实际产量只有90万吨，产能利用率75%，这在行业内应该算偏高的了，通过卖出套期保值，它就能把产量提高到100万，甚至110万吨。怎么操作就很简单，每个月满负荷生产是10万吨，每天就是3000~3500吨，将每天订单未接满部分在期货上卖出保值，最终市场消化不了的部分就交割。如此，产能便可完全释放出来，当然，不是每天都满负荷生产，要让马儿跑，得让马儿吃草；要让马儿跑得快，得让马儿休息好，设备是要检修保养的。但是，如果没有套期保值，企业就不敢大量备库存，怕跌价；检修保养要顾及订单交付也不敢全停全面检修，只能半修半产，这样检修保养得也不够彻底。但现在有套期保值了，企业就可以定期检修，全面保养，设备保养得好，利用效率也高，寿命也长，还能节能降耗，顺道降低成本。如果一年用一个月的时间全面停产检修，另外十一个月满负荷生产，产量即可达到110万吨；如果说一个月太少了，那就两个月，这样产量也有100万吨。如此，不仅扩大了企业规模，还使设备获得了稳定的检修和保养时间，提高了设备利用效率。这是卖出套期保值带来的最大好处。

或许还有人提出质疑，说市场消化不了，生产的太多就会占用更多的资金，企业没有那么多资金。这个我在上一篇就说了，企业完全可以通过融资来解决啊。银行不给贷款，就用生产出来的产品质押融资。无非就是计算下融资成本，只要融资成本小于增产部分的利润，就完全可操作。

最后还要回答一下开篇提到的赌性问题，不保值，但只要我判断对了，我可以获得更多的利润，更能加快企业的扩张规模。我不否认，市场上有很多人是这么做的，而且不乏有成功的。但这些赌对而成功的人要么很快失败，比较典型的如N年前的金义集团，可能大家都没听说过，但也风光无限，还有近两年的广西有色，倒闭得让人唏嘘；要么立即收手，开始稳定经营，如08金融危机时却带富了一批铜企，其中不少企业此后严格保值，稳定经营至今，规模也不断壮大，甚至成为行业领头羊。为什么说投机难以长久呢？因为你不可能永远是对的，100次正确，但只要一次错误就可能将你100次正确的利润全部吞噬。这就像建造一座大楼，根基不稳，盖的越高，倒塌的危险系数就越高，只有把根基牢牢打固，大楼才能建到10楼，20楼，乃至100楼依然稳固，而套期保值就是为企业的不断壮大打牢根基。

卖出保值的主要作用是锁定利润，那么在期货上没有利润时，是不是就不要保值了？这时就要综合分析了，假如企业库存较多，没来得及保值，此时行情已下跌一波，体现为失去利润空间，但综合市场行情分析，价格仍将继续下跌的概率较高，此时，期货保值虽没有了利润，但仍能防止价格继续下跌，那么保值仍然有用。

防范库存跌价损失，主要适用于有库存的企业，这就不仅仅局限于上游生产型企业和种植户了，中游的贸易商、加工企业乃至下游的生产企业，只要手里有多余库存，都可以做卖出保值；同时，这里所谓的库存也不局限于期货品种，期货品种的相关品种也可以通过期货品种卖出保值。比如，手里有库存的铜杆，铜带等铜制品可以通过卖出铜保值；有库存HDPE，薄膜等塑料制品，通过卖LLDPE保值；有库存复合肥，通过卖尿素保值等等。所以说，上游生产企业是天然空头，除非他们要操控价格，一般对其生产的产品不做多；而下游生产企业未必是天然多头，因为他们有时也会出于防范库存跌价而对已采购的原料库存和已产出的成品库存做空。

库存保值一般都不交割，甚至都不被买卖，因为第一保值的一般都是非交割品，无法交割；第二，虽然是交割品，但出于是满足生产和销售需要的必备库存，只要企业还是正常经营，这类库存就必不可少，加之货不在交割库，交割成本高，所以没必要交割。

企业做库存保值时一般都会选择时点，过了时点则解除保值。这个时点要么是对某一阶段行情下跌有强烈预判，这个时点仍规避不了投机嫌疑；要么是在财务报表截止月份（一般为3，6，9，12这四个季月）前的一段时间，为了财务报表好看，防止公允价值下跌而对库存保值（这也有锁定利润的味道），所以库存保值在套期会计术语里叫“公允价值保值”，库存保值只是我们的习惯说法。上市公司会经常用到公允价值保值，因为他们对外公布的财务报表是要把当期的库存变动值计算在利润内的。

在前面讲买入卖出保值时，了结保值的方法都是现货买卖的同时，期货平仓，所以我们在算盈亏时也是把现货盈亏和期货盈亏综合在一起算。但是，在做公允价值保值时，库存很多情况下是不被买卖的，直接期货平仓了结，那这个综合盈亏怎么算呢？直接就算期货盈亏吗——那不就是投机了！所以当然不是，库存现货还是要算盈亏的，也就是它的变动值，但没有买卖，怎么计算？这里就要运用到前面提及的公允价值了。公允价值就是指货物在没有被买卖的前提下，采用市场上大家都能认可的一个价格来确定货物的价值。这个价格可以是本区域主流厂商的当天现货报价，也可以是主流网站报出的现货日均价或指数价。例如，电解铜行业一般都采用上海有色网公布的现货均价作为当天电解铜的公允价值。

某铜加工上市企业于某年12月初已基本完成全年利润目标，唯一风险来自于常备的5000吨库存面临价格下跌风险，企业于是决定对这5000吨库存进行保值，于主力2月份合约上卖出1000手（注意，这里用的是主力合约而不是保值月合约），假设期货成交均价50250，当天上海有色网公布的现货均价为50200；到元旦过后，企业解除保值，期货46900买入平仓，当天现货均价46800；则企业期货盈亏为50250-46900=3350元/吨；现货公允价值变动值为46800-50200=-3400元/吨，综合盈亏为-50元，等于企业以付出50元/吨的基差损失成功将库存现货价值保在了50200-50=50150的水平，避免了3350元/吨暨1675万元的公允价值变动损失。