套期保值的财务目标分析

在我们对期货的传统思维和一般理解里，期货入场的依据一定是基于对行情的分析，看涨后市才会买，看跌后市才会卖。此前还听说过一种论调，说企业做套期保值，只要行情把握得好，一年做两笔，一笔开仓，一笔平仓就够了。这种论调不是套期保值，充其量就是一笔长线投机而已。在一个运用套期保值成熟的企业里，如果你要问他们对后市怎么看？价格是涨是跌？他们或许会冷冷地回答你“不知道！”你也许会觉得他们的回答趾高气扬，看不起人。其实不然，他们这么说才是最准确的表达，因为他们不分析行情！起码也是弱化对行情的分析。对此，很多人可能不理解，不分析行情怎么做期货，难道说我看空后市，还要在期货上买入不成？当然也不是这么理解！

在介绍买入、卖出、头寸平衡的保值案例时，我都提到了一个重要名词——财务目标。在我看来，套期保值有两大核心，一个是前面已介绍的头寸平衡，体现套保的数量核心；另一个就是财务目标，体现套保的价格核心。现在我们来解决做套期保值不看行情看什么？一看头寸，二看价格！头寸平衡解决方向问题是买入还是卖出，纵然是看空后市，但手里的风险敞口不是多头就不能在期货上做空！二看价格，解决入场点位的问题，这里的价格不是对行情未来价格走势的判断，而就是指期货运行到当前的即时价格，将这个当前价与财务制定的目标价格进行对比，如果是单纯的买入保值应以低于财务成本的目标价买入；单纯的卖出保值应以高于财务利润的目标价卖出；而头寸平衡保值则以升贴水价差体现财务利润目标，以锁定买卖的基准价为原则进出。由此可见，在我的理解里，套期保值的入场依据不是基于对行情的分析，而是基于头寸平衡以及财务的成本和利润目标，这也是我对套期保值业务总结出来的核心理念的体现！

财务目标所体现的实际就是对原料和产品买卖价格的管控，而且是一个动态的连续性的管控过程。财务目标自然是财务给出，是预算的重要组成部分，当然也要结合市场实际，给出一个弹性波动区间，如此，期货套保人员才好控制。另外，套期保值绝不是一锤子买卖，一年做几笔就够了的，它一定是连续的，动态的，随时结合企业的日常经营状况而不断调整头寸。那么在对财务目标的动态跟踪中，会运用到又一个非常重要的指标——加权平均价。

加权平均价的概念不难理解，我们学过初中数学的都知道，对一组数据计算平均值时，每个单体数据都乘以它的权重后再平均。具体到套期保值的运用上来，这个权重就是每笔的成交数量。在讲基差点价的原理时我们已提到了加权平均价，它是套期保值中对现货和期货成交价格最准确的表达形式。我们前面举的那么多案例，说期货或者现货在某某价格成交多少吨，这个价格所代表的意义不是说每一吨都是在这个价格成交，而是所有成交的加权平均价。比如我们在说买入保值案例时，企业于2540元/吨的均价买入豆粕期货2000手，这2000手的成交明细有可能是这样的：

按照概念加权均价应该是这样计算的：

（2535*100+2536*110+……+2543*330）/（100+110+……+330）

分子部分实际上就是每笔的成交额相加，所以，加权均价实际上就是“总成交额/总数量”。这是最简便的算法，那么我们需要理解的是加权平均的权数是可以分层叠加的，譬如上表中2542这个价格成交的350手有可能又是一组累计350手不同成交价格成交的数据加权平均的结果。再引申一下，把每天成交的数据加权平均可以得出日均价；把每月的日均价以每日的成交量为权数再加权平均又可以得出月均价；把每年的月均价再加权平均又可以得出年均价；把截止到某一天的所有成交数据加权平均就得到截止日的成交均价。这么理解的意义在哪儿？在于不仅仅是为了统计每日、每月、每年的套保盈亏，其更大的意义在于对财务目标的动态跟踪。如下面两张表：

 上面两张表是我在铜加工企业里做的套保台帐，上表是期货台账，下表是现货台账，这里面的空仓均价、多仓均价、订单逐日基准均价、采购不含运均价逐日四组价格都是加权均价，观察其对应的日期就是截止该日期所有成交的加权均价。这四个价格是财务核算成本和利润的基准，财务目标能否实现，关键看这四个价格。台账每日更新，将当天的操作记入，就形成了对这四组均价的动态跟踪，看这四组价格的浮动盈亏能否满足财务目标的要求，结合当前的价格水平，就可以作为套保决策的依据。