套期保值中的基差点价风险研究

基差点价是有风险的！如果对前文看的仔细，大家可能会注意到两个细节，第一，点完价后如价格波动朝不利于对手的方向变化，对方会不会不认账？第二，买方点价是在对方交易确认后才在期货上卖出，就有可能不能按所点价卖出！这两个细节就是基差点价会面临的两大风险——信用风险和操作风险。

首先说信用风险。点价是口头协议，卖方凭买方一个电话或一条信息就在期货上操作，其最大的担心就是买方没有信誉，点价后价格下跌便不认账。这种风险确实存在，怎么办？关键是要做到留痕，具体一点，做到以下几条：

1，谨慎选择客户，不选有不良信用记录，业内口碑较差的客户。

2，尽量与客户签订长单或者约定定价模式的框架协议，明确买方点价指令通过电话、微信或QQ下达；明确违约责任。微信和QQ有信息记录，自然留痕，电话要具备录音功能，最好设置一部点价专线。

3，对于未签订长单或框架协议的客户，点价完成后第一时间发点价确认函给客户，要求客户最短时间内确认，超过时间未确认的默认为确认。之所以需要最短时间确认，因为时间越长，变数越大。点价函确认好再发合同互签。

4，化整为零，分批点价。如铜惯例每次点价数量不超过100吨（20手），超过则分批点。如此操作目的就是分散风险，提高履约度。

实际上，随着市场的成熟和通信技术的发达，客户的违约成本越来越高，基本上只要出现一次点价后不认账的违约，在本行业圈内就会传开，没有人再会和你合作。而如果你的客户是贸易商或者类似铜杆这样两端点价的加工企业，它们点价后在期货上立即卖出保值，基本上不会出现信用风险。

另外，仅仅买方会违约吗？卖方会不会呢？其实卖方也会有违约的，明明在期货上买入操作已完成，但价格上涨了，卖方就跟客户说点价没点好，让客户在高价位重新点。如果客户说不点了，卖方就立马卖掉，即时获利。卖方如此操作明显带有店大欺客，老手欺负新手的味道。那么作为买方该怎么应对呢？当然也是做好留痕，点价电话一定要带录音，这点很关键，如果是微信和QQ点价，有发送信息的时间留痕，在你发出点价指令后，跟对方确认是否“已挂单”，关注对方“已挂单”的确认时间，在此时间之后，只要你的所点价出现在卖一价位，说明该价位的所有买单均已被吃掉，点价成功，卖方无可抵赖。实际上不一定等到卖一价位出现所点价，只要所点价的成交量大于对方确认时间时的委托量，即代表你的点价已成功。譬如卖方确认已挂单时，所点价位47350的委托量是35手，而后价格在47350成交了35手或以上（在成交明细里看），代表点价成功，此时，47350的价格有可能已到卖一价位，但也有可能还在买一价位。不过这种看成交明细的方法很难确认，因为委托量实时变化而不留痕迹，不好捕捉。所以，在卖方没有通知点价成功的前提下，以卖一价出现所点价为点价成功依据，买方可以要求在长单或框架协议里写明，然后截图为依据。

不过，卖方点价违约还有一种情形，并非故意为之，而是操作失误，确实是在所点价位没有买入成功。这种情形我就亲身遇到过一次，在一次点价买电解铜时，供应商平时跟我同事点价的业务员当天出差去了，委托他一个新来不久的徒弟和我们点价。当时我同事QQ发指令给他，他也回复已挂单。巧合的是此后不久，价格开始飙升，我们一遍一遍地问他成交了吧，始终没有回应，大概过了五六分钟，他打电话跟我同事说不好意思，单子没成交。此时，价格已涨了三四百，这是我们无法接受的，于是直接找他们老总沟通，最终，他们老总承认了他们的失误，我们的点价有效。后来我了解到，当时没成交的原因是那个新业务员在下委托单时忘记了点确认，然后还回复我们说“已挂”。当天由于价格涨幅过大，他们还侥幸想等价格回到我们的所点价时回补，结果没想到这个价格就再没回来，二三天后已涨了两三千，他们不得不回补，最终这一笔小单子他们亏了十来万。当然，这种风险就不是信用风险了，而是后面要说的操作风险。

说到点价的操作风险，其实上述案例发生的概率极低，肯怕十万笔中不到其一，偏偏被我遇上了。那么最常见的操作风险是什么呢？就是我开篇所说的那种，贸易商或做两端点价的加工企业，在买入点价的同时，要在期货上卖出。前文提到点价买入确认成功的标志是卖一价出现所点价，此时要想按卖一价卖出，就必须在卖一价位排队，不能立即成交，如果价格一路下跌，就会形成瘸腿风险。“瘸腿”是套保失误的一种形象比喻。把多头和空头形象地比喻成人的两条腿，多空数量一致，也就是两条腿一样长短，人身体才能平衡，正常走路。数量不一致就是一条腿短一条腿长，这是瘸腿，如果是严重的不一致，多空只有一条腿，那就是“单腿”了。那么如何规避瘸腿甚至单腿的操作风险呢？做到以下几点：

1，点价时点选择在交易不旺的时间，尽量不要在开盘后30分钟内和收盘前30分钟内点价，因为这两个时间段是每天成交最活跃，波动最大的时段，点价时要选择避开。

2，可以选择在滑点大于一跳时，采用电话点价和上游供应商约好选择买一和卖一中间的价格同步敲入委托，则你们两的单子直接匹配成交。譬如点价买铜，如出现买一价47350，卖一价47370的机会，电话供应商点47360，约好委托单同时敲入，供应商委托买入，你委托卖出，直接47360匹配成交，点价成功的同时完成保值。

3，实在没有把握，那就牺牲一个滑点，在买入确认成功的同时立即以对手价卖出。