套期保值中的基差概述

基差概述：

基差点价是一种新颖的现货定价模式，它通过买方在期货盘面向卖方指定任意时点的期货价格+升贴水的方式对购买的现货进行定价，打破了以往的卖方实时报价，主流媒体的指数价，现货日均价、周均价、月均价等一系列确定现货价格的模式。基差点价有两大优势，第一，以往的定价模式都是卖方占据主动，买方被动接受，基差点价变为价格的主导权完全掌握在买方手里；第二，以往的定价模式与期货都不能实现完全同步，也就是说买卖双方都面临基差波动的风险，一方受益必有一方受损，是零和博弈，基差点价使得现货价格与期货价格完全同步，此时，若再与上下游签订长单，固定升贴水，则完全规避了普通套保时规避不了的基差风险，使得套保效果完全有效。

基差点价最先是贸易商发明的，因为贸易商的价格风险承受能力确实太弱，甚至连基差稍微波动都能让他们盈利变亏损，所以，光锁住绝对价格还不行，基差也必须得锁住。基差点价最先在有色和农产品的相关期货品种上展开，令人惊奇的是，当贸易商们提出这个模型时，他们的上游和下游生产加工企业竟然全都欣然接受，因为他们都在基差点价里找到了有利于己的地方。如今，基差点价已在棉花、白糖、豆类等农产品，铜铝锌镍等有色品种中成熟运用，黑色的铁矿石、双焦、钢材等品种也开始广泛试水，化工品的PTA、塑料等也紧随其后，可以预见，未来基差点价将在所有的期货品种中成为主流的现货定价模式！

点价步骤：

一、上游生产企业：卖出点价

1、首先根据每日生产计划对当天将要生产的产品在期货上卖出保值，当天上午九点开盘后对外报升贴水，接受下游点价。

2、下游根据盘面点价，企业以下游指定价格在盘面做买入（平仓或开仓皆可，下同）操作，买入数量全部成交，确定点价成功，现货价格即为“客户指定价+升贴水”。如客户要求市价立即成交，价格可以浮动，则现货价格为：“买入成交加权均价+升贴水”。

二、中游贸易商：两端点价。

1，向上游卖方点价，在上游确定点价成功的同时，期货盘面同步卖出。成交价有可能会牺牲一个滑点，看交易员的熟练程度。

2，向下游报升贴水，在上游升贴水的基础上加上目标利润；接受下游买方点价。买方点价时，操作同上游卖出步骤，确定现货价格为“买入成交加权均价+升贴水”。

3，贸易商与贸易商之间进行货物流转，则双方都执行两端点价。在卖出时是上游身份，买入时是下游角色。

三、下游加工型企业：买入点价

1，向上游卖方点价，在上游确定点价成功的同时买入现货，但不再立即期货卖出保值，而是根据自身的加工成本，对其下下游报价销售产品。然后将当天的接单量与买入现货量根据头寸平衡原则在期货上买卖保值。

2，也有部分加工型企业，仅对原料的外形进行1~2道的粗加工，不改变产品的元素成份，加工利润薄弱，也会对其下游采用基差点价模式销售，则其也成为两端点价，现货价格组成为：“买入成交均价+升贴水+加工费”。这类比较具有代表性的如铜杆企业。

基差点价原理

通过基差点价的步骤我们可以看出，其原理就是建立在头寸平衡的基础上。我们还是以贸易商为例，首先，向上游买入现货时同步在期货上卖出，买现卖期这是一次平衡，然后接受下游点价时卖出现货同步买入期货，卖现买期又是一次平衡，两次平衡使得期现保持绝对同步，规避了基差风险。

我们还是以案例分析。某日，上游电解铜生产企业A对市场报升贴水50元/吨，贸易商B根据A的报价对其下游铜带加工企业C报升贴水70元/吨。C表示接受，采购100吨。当期货价格运行到47350时，B先向A点价采购，A于盘面上47350挂单20手，待全部成交后，第一时间告知B已成交。B在通知A点价的同时，也做好了20手47350委托卖出的准备，接到A已成交的指令，立即敲入委托，在盘面波动不大时，一般都会很快成交。此时，对于B就是47350+50=47400买入现货100吨，同时期货47350卖出保值100吨。过了十多分钟，此时期货价格来到了47430，C电话B要求点价，同时表示担心价格还会往上涨，立即以市价成交。B立即市价买入20手，结果47430成交4手，47440成交16手，成交的加权均价为（47430*4+47440*16）/20=47438，卖出的现货价则为47438+70=47508元/吨。我们也可以用流程图来表示：

我们计算一下贸易商B的盈亏：现货盈亏：47508-47400=108，期货盈亏47350-47438=-88；综合盈亏108-88=20元/吨。或者这么算，采购时期现对锁价差为47350-（47350+50）=-50；销售时期现对锁价差为47438+70-47438=70，综合盈亏-50+70=20元/吨。从后一个公式可以看出贸易商在基差点价时采购和销售端都有一个参照期货盘面的基准价，只要做到期现两个基准价一致，则不用管它是多少（下跌了也一样），对贸易商都没有影响，贸易商只获得稳定的基差报价收益20元/吨，这就是基差点价的原理。当然，购销两端，期现两端的数量也都必须一致，也就是头寸平衡，这是基础，否则盈亏金额就会有差池。